核心观点(diǎn):在当前经济恢复的不确定(dìng)性(xìng)下(xià)，高股息策略有望以其确定的股息收入和较(jiào)高的安全边(biān)际(jì)为投(tóu)资者提供不错的收(shōu)益。而(ér)基(jī)本面(miàn)稳健，分红率(lǜ)高而(ér)稳定，估值处于历(lì)史(shǐ)低位，银行板(bǎn)块将成为高股息策略的理想增配板块。

　　高(gāo)股(gǔ)息策略(lüè)是(shì)以股息率为投资要素，选择股息率较高的股票并(bìng)长期持有的投资策略。高股息率(lǜ)一军恋见面了一直做吗知乎，去部队探亲一晚上很多次方(fāng)面意味着公司有较高的股利支(zhī)付率，投资者(zhě)每年(nián)可以获得较高的股利收入作(zuò)为(wèi)绝对收益，另一方面意味着公司估值较低，因此具(jù)备一定的(de)安全边际(jì)，而且(qiě)投资的(de)成本相对(duì)较低(dī)，长期持(chí)有(yǒu)还可(kě)以节税。从(cóng)历(lì)史表现(xiàn)上(shàng)来(lái)看，高股息(xī)策略(lüè)的安全性(xìng)较(jiào)高(gāo)，在市场(chǎng)下(xià)行阶段更(gèng)加抗跌，防御性更强。从当前宏观经济的角度来看(kàn)，疫情(qíng)三年(nián)后经济恢复(fù)仍(réng)然有较(jiào)大的不确定(dìng)性；从(cóng)大类资产的投资收(shōu)益来看，目前(qián)可(kě)投(tóu)资(zī)的资产不多，收益率在下(xià)行。因(yīn)此以银行(xíng)板块(kuài)为代(dài)表的高(gāo)股息(xī)策略(lüè)有望取得相对不(bù)错的收益。

　　高股息率(lǜ)想(xiǎng)要取得较(jiào)好(hǎo)的收益就需要满足以下(xià)几个条(tiáo)件：1）在分(fēn)子部分也就是股息(xī)端需要(yào)有一贯(guàn)较(jiào)高而且稳定的分红(hóng)率；2）有稳定股息(xī)的前提就是(shì)行业基本面需(xū)要稳定；3）在分母部分(fēn)也就是(shì)股价端估值低，因此安全边(biān)际比较高(gāo)，下降(jiàng)空间(jiān)有限，波(bō)动性较低；4）公司最好有一定的成(chéng)长性，股价有进一步(bù)提(tí)升的可能

　　而银(yín)行板块恰好满(mǎn)足以上条件：1）上市银行(xíng)过去三(sān)年的现金分红率(lǜ)整(zhěng)体都在24％以上，其中大(dà)行最(zuì)高，其次是股份(fèn)行和城商行，农商行相(xiāng)对低一些。2）银行高分红(hóng)的(de)背(bèi)后也(yě)离不开经营业(yè)绩的稳定。从2023年一季度来(lái)看，上(shàng)市(shì)银行整体营收同比+0.6％，在(zài)一季度集中(zhōng)迎来资产重定(dìng)价的情况下能够保持(chí)正增(zēng)殊(shū)为(wèi)不易。上市银(yín)行整体净(jìng)利润同比+2.3％，行业(yè)利润增速高于营(yíng)收(shōu)，拨(bō)备与税收(shōu)优惠共(gòng)同贡献利(lì)润释放。预(yù)计随(suí)着大行重定(dìng)价的(de)压力过去以及二三季度(dù)农商行小(xiǎo)微投放旺(wàng)季的到来，资(zī)产端(duān)收益率将会逐步企稳，而(ér)中小银行存款利(lì)率的下行和理财资(zī)金赎回(huí)的趋缓也会使得负债成本有(yǒu)望进一(yī)步下行，净息差预计会(huì)在下半(bàn)年提升。资产质量方(fāng)面(miàn)银行板块处(chù)于历史较优(yōu)水平，上(shàng)市银行不良率继续环比下(xià)降(jiàng)，基本处在(zài)2014军恋见面了一直做吗知乎，去部队探亲一晚上很多次年来(lái)历史低位，拨备覆盖(gài)率维持在245％的(de)高(gāo)位。3）目前银行板块的(de)PE水平为5.13，PB为0.57，均是各个板块(kuài)中最(zuì)低(dī)的。而从2010年到(dào)现在(zài)的(de)历史数据(jù)来看，银行板块的(de)PE分位(wèi)为19.7％，PB分位为(wèi)7.09％，都处于比(bǐ)较低的水平。因此银行(xíng)板块的配置(zhì)安全边际和性(xìng)价比较好(hǎo)，作为低且(qiě)稳定的分母也保证了其比(bǐ)较高的股(gǔ)息率。4）银行板块作为“国资(zī)含量(liàng)”比较高的板块，从去年底开始监管开始提出中特估后有比较不错的(de)表现，国资持股比例和今(jīn)年以来的涨幅(fú)也(yě)有43％的正相关(guān)性(xìng)，中特估(gū)有(yǒu)望为投(tóu)资者(zhě)带来除稳(wěn)定(dìng)股息收益外的附(fù)加资本利得。

　　风(fēng)险提(tí)示事(shì)件：经济下滑(huá)超预期，经济恢复(fù)不(bù)及预期。

　　摘要选(xuǎn)自中泰证券研究(jiū)所研究(jiū)报告(gào)：《银(yín)行板块(kuài)与高股息策略：稳定(dìng)收益(yì)的溢价(jià)》

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