自2022年底以来，A股市场一改颓势(shì)，展(zhǎn)现出积极(jí)回暖的画风，半导体(tǐ)、AI、中特(tè)估等(děng)主题层出不穷，基金经理也随之调仓换股，成为市场关注(zhù)焦点。而公募基(jī)金2023年一(yī)季报(bào)的披露，将明星基(jī)金经理们(men)近期投资(zī)动向逐一曝光。

　　4月(yuè)21日，易方(fāng)达、广发(fā)、富国、景顺长(zhǎng)城等基金披露旗(qí)下(xià)基金的2023年一季(jì)报，张坤、刘格菘(sōng)、陈皓、朱少醒、刘(liú)彦春等一季(jì)度(dù)投资情况(kuàng)出炉(lú)。

　　仓位往往代表了基(jī)金(jīn)经理对(duì)后市的基本看法。多数明星(xīng)基(jī)金经理在一季度仍保(bǎo)持90％以上(shàng)的高(gāo)仓位(wèi)运(yùn)作(zuò)，仍坚持了(le)自(zì)己的投资(zī)风格和思路。

　　不少人(rén)士看好后市(shì)，如(rú)刘彦春(chūn)表示对全年股票市场有信心(xīn)，未(wèi)来将继续(xù)保(bǎo)持(chí)较高仓(cāng)位运作，更多(duō)在顺周期行(xíng)业中寻(xún)找投资(zī)机会。刘(liú)格菘也对(duì)市场2023年二季度的表现持乐观(guān)的态度，随着公司季度业绩(jì)逐渐披露，市(shì)场权重倾向(xiàng)也会逐渐从(cóng)逻辑(jí)演绎展(zhǎn)望转向扎实基本面验证(zhèng)，预计更注重基(jī)本面和估值的匹配度。

　　值(zhí)得一提的是，陈皓在一季报(bào)也用(yòng)相当大的篇幅(fú)谈了(le)他对一季(jì)度热门的AI板(bǎn)块的看法。他认可AI（人工智(zhì)能）很可(kě)能是(shì)一次全新的(de)技术革命，但直(zhí)言客(kè)观上当下的研究认(rèn)知还不具备对相关标的的定价能力，尤其(qí)当这(zhè)些个股快速上(shàng)涨后，选(xuǎn)择暂时“以(yǐ)静制动”，等待胜率(lǜ)和赔率更高(gāo)的投资时(shí)机(jī)出现。

　　张坤继续维持(chí)高仓位运作(zuò)

　　被称为“坤坤”的张坤是最受基民关注的基金(jīn)经理，他是国内首位千亿级主动权益基金(jīn)经理，手握巨资(zī)让他分量十足。

　　从基金君(jūn)整理(lǐ)表格来(lái)看(kàn)，相较(jiào)去年底，张坤所管(guǎn)理的4只基金在今年一季度仓位基本都(dōu)维持(chí)高(gāo)仓位运作，多只基金一季度(dù)末仓位均处(chù)于94％以上。

　　具体来看，张坤(kūn)管理的四只基金中规模最大的一只——易方达(dá)蓝筹精(jīng)选，由去(qù)年末的股票市(shì)值占基(jī)金净值比(bǐ)例的94.7％微调至一季度(dù)末的(de)94.26％。张坤在季报中也写道，易方达蓝筹精选基金(jīn)在(zài)一季(jì)度股票仓位基本稳(wěn)定，对结构进行了调整。

　　同(tóng)样，张(zhāng)坤管(guǎn)理的(de)易方达优(yōu)质精选(xuǎn)、易方达亚(yà)洲精选在一季度末的仓位在94％以上(shàng)。不过，易方达优质企业(yè)三年持有一季度仓位为92.82％，相较去年底的94.77％，略(lüè)有下滑。

　　张坤一直保(bǎo)持了一定水平的港股仓(cāng)位，一季度末所管理的4只基金基(jī)本维(wéi)持(chí)和去(qù)年底(dǐ)的差不多的港股(gǔ)仓位，基本(běn)都是30~50％之间。相对来说，调整幅度较(jiào)大的是(shì)易方(fāng)达亚洲(zhōu)精选(xuǎn)，一季度末(mò)该基金(jīn)持有港股和美(měi)股的比(bǐ)例为56.39％、38.4％，而去年四季度配置港股 和美股的比例(lì)为65.64％、28.68％，进行了明显的调整。

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　　而张坤在(zài)易方达亚洲(zhōu)精选中也(yě)写道，在一季(jì)度股(gǔ)票仓位基本(běn)稳定，对结构进行(xíng)了调整，增加了科技等行业的(de)配置，降低了(le)金(jīn)融(róng)等行业的配置，另外，在区域分布上配置(zhì)的更加(jiā)均衡。个(gè)股方面，仍然持有商业模式(shì)出色、行(xíng)业格(gé)局(jú)清晰、竞争力强(qiáng)的(de)优质公司。

　　一季度增配消(xiāo)费、降低金(jīn)融

　　加仓(cāng)贵(guì)州茅台(tái)减持腾讯控(kòng)股

　　张坤(kūn)在投资(zī)上(shàng)颇(pǒ)有定力(lì)，经常在(zài)季报(bào)中谈及(jí)，投(tóu)资者需(xū)要时刻保持一(yī)种克(kè)制(zhì)而理性的心理(lǐ)状态，不(bù)需要(yào)大量的行动，而(ér)是极大(dà)的耐(nài)心，坚(jiān)持投资原则，等到机(jī)会时全力出(chū)击。他一(yī)直保持(chí)着偏(piān)低(dī)换手率(lǜ)，一季(jì)报的重仓股(gǔ)也基本保持稳定，只是在(zài)结构上进行调整。

　　从易(yì)方达蓝筹精选一季度末持(chí)仓上看，前十大(dà)重仓股变化不(bù)大，贵州(zhōu)茅台再次成为该基(jī)金(jīn)的第一大重仓股，泸州(zhōu)老窖、腾讯(xùn)控股成为其第(dì)二、第三大重(zhòng)仓股，而在去年末，该(gāi)基金(jīn)前三大重仓股依次是腾(téng)讯控股、五(wǔ)粮液、洋河股份。

　　张(zhāng)坤也在季报中(zhōng)写道，一季度股票仓位(wèi)基(jī)本稳定，对结构进行了调整，增(zēng)加了消费等行业(yè)的配置，降低了金融等(děng)行业的配(pèi)置(zhì)。、

　　去年11月以(yǐ)来(lái)港股市场的大反(fǎn)弹，张坤明显进行(xíng)了调整，减持了跟腾讯控股和香港交易所，而增加(jiā)了美团-W、中国海洋(yáng)石油。其中(zhōng)，相较去年底，中国海洋石油新(xīn)进前十大重仓股之列(liè)，而药(yào)明生物退出前十大重仓股之列。

　　目前看，易方达(dá)蓝(lán)筹(chóu)精选和(hé)易方达优质企业(yè)三年持(chí)有(yǒu)的头(tóu)号重仓股为贵州(zhōu)茅台，但是(shì)易方达亚洲精选和易方达优质精选的头号重仓股仍为腾讯控股。去年底这四(sì)只基金(jīn)的头号重(zhòng)仓股均为(wèi)腾讯控(kòng)股。

　　而虽然(rán)一季度末腾讯控股(gǔ)仍是易方(fāng)达优(yōu)质精(jīng)选的第(dì)一大重仓(cāng)股(gǔ)，但相较去(qù)年底已(yǐ)经进行(xíng)了减持(chí)，同样(yàng)减持的还有港交所(suǒ)，这只(zhǐ)个股已(yǐ)经推出了前十大重仓股(gǔ)之列。而美团新进其前十大重仓股之(zhī)列。

　　一季度规模小幅提升

　　总规模逼近900亿

　　张坤曾(céng)是行业内首位主动权益基金管理规模超过千亿的基金经理，但近两年A股市(shì)场震荡，所(suǒ)管理规模所缩水(shuǐ)。一(yī)季度末他所管理规模基本和去年(nián)底持平，整体规模逼(bī)近900亿。

　　截至2023年(nián)一季(jì)度末(mò)，易(yì)方达(dá)张坤管(guǎn)理的4只基金(jīn)合计总规(guī)模达到889.42亿元，相比三季度末减少了4.92亿元。

　　具体来看(kàn)，一季度末，易方达蓝筹精选、易方达(dá)优质精选(xuǎn)、易方达优势企业三(sān)年、易方达亚洲精选股票的规模(mó)分别为562.09亿元(yuán)、189.71亿元、53.23亿元、83.39亿元。

　　值得(dé)一提的是(shì)，易方达蓝筹精选在今年一季度规模缩(suō)水8.66亿元，目前仍以562.09亿元的规模，位居基金行业“巨(jù)无霸”的(de)主(zhǔ)动权益基金(jīn)。

　　选择一条(tiáo)可积累(lèi)的 “很长的坡(pō)”

　　并在坡上“滚雪球”是很重要(yào)的

　　张(zhāng)坤每次在季(jì)报中都会清晰写道自己的投资思路，这一(yī)次也不例外，值得投资者(zhě)看一看。

　　张坤在季报(bào)中写到，基(jī)本面价值(zhí)投(tóu)资很吸(xī)引人(rén)的一点是(shì)，投资者可以用(yòng)很(hěn)长一(yī)段(duàn)时(shí)间(jiān)来充(chōng)分(fēn)观察公司的(de)发(fā)展，等到它(tā)们用事实(shí)证明自己的成(chéng)功和巨大的成长潜力之后(hòu)，再买入也(yě)不迟。

　　基本面价值投资的(de)优(yōu)势之一在于可(kě)积累性(xìng)。具体来(lái)说(shuō)，积(jī)累体现(xiàn)在对(duì)基本面(miàn)分(fēn)析(xī)方(fāng)法的理(lǐ)解和对具(jù)体行业(yè)和企(qǐ)业的洞察，所有这些都使投资者未来更可能做出对具体投资(zī)标的内(nèi)在价值(zhí)的准确判断。

　　如(rú)果只是针对某一次投(tóu)资(zī)，积累的重要性可能(néng)并不显著。但如(rú)果将(jiāng)投资贯穿一生，并(bìng)将长期复合回报作(zuò)为终(zhōng)级(jí)目标，可积累性就是这(zhè)一目标的(de)最(zuì)重要保障(zhàng)，选择一条可积(jī)累的 “很长(zhǎng)的坡”并(bìng)在坡上(shàng)“滚雪球(qiú)”是很重要(yào)的。我(wǒ)们会参考全球产业(yè)升(shēng)级的经验，持续(xù)做(zuò)深(shēn)入的研究积累，争取构建一个全面而尽(jǐn)量准确的坐标(biāo)系(xì)，希望能(néng)正(zhèng)确评估企(qǐ)业的竞争(zhēng)力并跨行业选出好的公(gōng)司。识别出好公司是如(rú)此重要，因为好(hǎo)公司不是好股票(piào)的唯一情(qíng)形(xíng)就是估(gū)值过高，在其(qí)他情形下，好公司(sī)都会给投资者带来长期(qī)可观的回报。

　　研究方面，阅读企(qǐ)业的定(dìng)期报(bào)告(gào)并对财务数据进(jìn)行系统整(zhěng)理和分(fēn)析(xī)，是理(lǐ)解企业基本面(miàn)的核心(xīn)手(shǒu)段(duàn)之一(yī)。在定期报告中，企业(yè)的所有经营(yíng)活动都会(huì)反映在财务数据中，定量(liàng)的数据可以用来检验(yàn)并(bìng)修(xiū)正调研(yán)中对(duì)企业形成(chéng)的(de)定性感知。如果(guǒ)能对(duì)一家公(gōng)司(sī)过去和当前的财(cái)务状(zhuàng)况了如指掌(zhǎng)，就更有(yǒu)可能正确评判这家(jiā)公司的未来价值。罗杰斯曾说过，你要(yào)阅读一切。如(rú)果你对一家(jiā)公(gōng)司感兴(xīng)趣(qù)，那就看看它(tā)的年报，你就会超过华尔(ěr)街98％的人。如果你阅读了年报(bào)中(zhōng)的(de)附注，你就会超过(guò)华(huá)尔(ěr)街的(de)所有人(rén)。

　　几(jǐ)乎(hū)任何成功的(de)公(gōng)司都经历过短期的经(jīng)营业绩和股价的震荡，经(jīng)历(lì)过市场(chǎng)先生态(tài)度(dù)的冷(lěng)暖(nuǎn)，但它们成功的模式往(wǎng)往没有变(biàn)化，通过深入的(de)研究并抓(zhuā)住(zhù)这些关键的因素(sù)，是能够一路坚持下来的重(zhòng)要(yào)因(yīn)素，也通常意味着长期可观的收益。

　　刘格菘：重点持(chí)仓光(guāng)伏、储(chǔ)能(néng)、新能源(yuán)车

　　曾经作为一人包揽前(qián)三的(de)基金(jīn)经(jīng)理刘格菘，其一举一动颇受关注。

　　以刘格菘管(guǎn)理的广(guǎng)发双(shuāng)擎(qíng)升级为(wèi)例，一季度(dù)末该基(jī)金保(bǎo)持较高仓位(wèi)运作，该(gāi)基金股(gǔ)票(piào)仓位(wèi)为92.15％，较2022年(nián)四季度末的(de)94.14％略(lüè)有下滑，但基本(běn)是高仓(cāng)位(wèi)应(yīng)对市场。

　　刘格菘(sōng)在一季度(dù)持仓结构并(bìng)没有进行(xíng)大幅度调整。数据(jù)显示(shì)，广发双擎(qíng)升(shēng)级一季度末前五大重仓股分(fēn)别为(wèi)晶(jīng)澳科技、阳光电源、亿纬锂能(néng)、隆基(jī)绿(lǜ)能、圣邦股(gǔ)份，这些重(zhòng)仓股均出现(xiàn)在该基金(jīn)去(qù)年四季(jì)度(dù)末的前十大(dà)重仓(cāng)股之列。

　　刘格菘在季报(bào)中(zhōng)写道，2023年一季度，表现较(jiào)好的(24V电瓶多少瓦 24v电瓶怎么充电de)行业为新科(kē)技技(jì)术演绎预测中的相关行业，例(lì)如计(jì)算机、传媒、通信。以光伏(fú)、新能源、汽车(chē)等为(wèi)代表的高端制造(zào)业资产经历了下跌(diē)。在海外金融风险担忧、经济衰(shuāi)退的(de)初(chū)始预期、国际关系(xì)不确定的(de)情况下，叠(dié)加AIGC带来的较热烈的(de)应用展望，资金分流可能是高端(duān)制造(zào)业相对表(biǎo)现不理想的原因之一(yī)。

　　广发双擎升(shēng)级基金(jīn)的持仓结构并没(méi)有进行大幅度的调整，依然(rán)围(wéi)绕已经建立全球比(bǐ)较(jiào)优势的高端(duān)制造产业链布局。从(cóng)重(zhòng)仓持股来看，该基金重点持仓的光伏、储能、新能源车方向。

　　和(hé)2022年(nián)四季度相比(bǐ)，刘格菘(sōng)一季度的重仓股变化(huà)不大，仅晶科能源(yuán)新进(jìn)前十(shí)大重仓股之列，而比亚迪退出了(le)前十大重仓行列。

　　谈及后市，刘格菘对(duì)市场(chǎng)2023年二季度的表现(xiàn)持乐观(guān)的态度，随(suí)着公司季度业绩逐渐(jiàn)披露，市场权重倾向也会逐渐从逻辑演(yǎn)绎展望转向扎实基本面验证，预计更注重基本(běn)面和估(gū)值的(de)匹配度。对本(běn)基(jī)金重点持(chí)仓的(de)光伏、储能、新能源车(chē)方(fāng)向保持(chí)相对乐观，投资中(zhōng)相信基本面优秀和增量价值积累的公司(sī)。经过调整(zhěng)，行业估(gū)值水平已在历史低位，产业链的变化在市场定价(jià)中未(wèi)被充分认知(zhī)和体现。

　　就A股市(shì)场一(yī)季(jì)度(dù)的阶段特点来说，当前(qián)市(shì)场的参与资金方呈(chéng)现复杂(zá)多样的趋(qū)势，收益预期的(de)时间维(wéi)度预期也呈现分化，因此(cǐ)短(duǎn)期内市场在主题逻辑的演绎幅度(dù)、转换速度都会可预见地加大(dà)。这对于(yú)投(tóu)资人而言，在新信息的处理(lǐ)上提高了(le)难度，短期内基本面估(gū)值匹配的压力也会比较(jiào)大(dà)。

　　陈皓：投资和人生一样，

　　一(yī)生最重要的选(xuǎn)择也(yě)就是三、五次

　　作为(wèi)市场上较为知名的均衡性投资选手，陈皓(hào)一(yī)季度如何(hé)调整投(tóu)资组合，如何(hé)展望未来(lái)市场投资机会，也非常受到(dào)市(shì)场关注(zhù)。

　　陈皓(hào)在其管理的(de)易方达新经济基(jī)金中回顾一季度市场行情时表(biǎo)示，一季度(dù)中国经济整体温和复(fù)苏，由于刚(gāng)刚经历疫(yì)情，居民(mín)消费和企(qǐ)业投资(zī)的信心恢复(fù)会有(yǒu)一个过程，因此短期持续(xù)加(jiā)杠杆的动力不(bù)强(qiáng)，复(fù)苏力度相比市场乐观预期仍有一定(dìng)差距。海外则维持(chí)滞涨格局，尽管3月(yuè)以硅谷(gǔ)银行为代表的欧美 金融风波暂时平息，但也让投资者担(dān)心这是否(fǒu)只是当下复杂环(huán)境下各种危机的冰山一(yī)角(jiǎo)。尤(yóu)其4月初欧佩(pèi)克(kè)+的减产行为进一步(bù)增(zēng)强了未来通胀(zhàng)的韧性，也让美联储在货币政策调整决策时(shí)愈(yù)加(jiā)进退两(liǎng)难(nán)。

　　亮点不多的经济基本面遇到无处安放的流(liú)动性，“AIGC（人工智能自动内(nèi)容生(shēng)成）”和部(bù)分国企相(xiāng)关板块(kuài)获得了边际资金的巨量涌入，机(jī)构短时间(jiān)剧烈、集中(zhōng)的调仓行为，则(zé)进一(yī)步加剧了(le)市场结构的分化。受(shòu)益(yì)两大主题的TMT和(hé)建筑、石油石化(huà)等板块表现突出，而新能源、金融地(dì)产等行业则录得负(fù)收益。

　　谈及一季度投资操作时，陈皓称，由于(yú)尚未(wèi)发掘(jué)到基本(běn)面驱动的投资主线，本基金一季度操(cāo)作不多，主要(yào)包(bāo)括(kuò)行业上(shàng)用医药替代了部(bù)分白酒仓位，个股上则逆向增持了一(yī)些由于短期(qī)基本面一般或(huò)者机(jī)构(gòu)调(diào)仓(cāng)导致股价(jià)下跌，但长期市值空间较(jiào)大的中小(xiǎo)盘个(gè)股。

　　从前十大重仓股变化(huà)上看(kàn)，此前连(lián)续(xù)3个(gè)季度位列(liè)前(qián)五大重仓股之一的(de)五粮液，在今年一季度退出该基金前(qián)十大重仓股(gǔ)，宝信(xìn)软件取代五粮液，新进(jìn)前五大重仓股。

　　作(zuò)为(wèi)一(yī)季度唯一一只仍(réng)保留(liú)在前(qián)十大重(zhòng)仓股的贵(guì)州茅台也遭到陈皓减持，对比上一个(gè)季度，陈皓在(zài)一季度减(jiǎn)持了6.8万股贵州茅(máo)台，环(huán)比减(jiǎn)持幅(fú)度接近30％，贵州茅台(tái)也从上一季度的第(dì)二大重(zhòng)仓(cāng)股退居第(dì)四大重(zhòng)仓股。

　　其(qí)他前(qián)十大重仓股(gǔ)中，主(zhǔ)要供(gōng)应(yīng)北斗关键器(qì)件的振芯科技、氟化工龙头中的巨化股(gǔ)份、特(tè)钢(gāng)龙头中的抚顺特钢，三只(zhǐ)个(gè)股一季度新进(jìn)前十大重仓股。

　　除了五粮液之外(wài)，紫光国微、宁德时(shí)代也退出前十大(dà)重仓股。

　　陈皓(hào)在一季报(bào)也用相当大的篇幅谈了他(tā)对一季(jì)度热门的AI板(bǎn)块的看法。

　　他称，对于火热的AI（人工智能）主(zhǔ)题我们也(yě)进行了积极的研究，方(fāng)向上非常(cháng)认同其很(hěn)可能(néng)是一(yī)次(cì)全新的(de)技(jì)术革命，将极大(dà)提升(shēng)全社会的(de)生产效率，但(dàn)客(kè)观上我们当下的(de)研(yán)究认知还不具备(bèi)对相关标(biāo)的的定价能(néng)力(lì)，尤(yóu)其当这些个(gè)股快速上(shàng)涨后，也不太符(fú)合(hé)我们“以相对(duì)合理的价格买入(rù)预期收益(yì)率更(gèng)高的(de)资(zī)产”这一(yī)投资理念，因(yīn)此(cǐ)会(huì)选择暂(zàn)时“以静(jìng)制动”，继续对产业(yè)和公司进行跟(gēn)踪、研究以(yǐ)及(jí)再定(dìng)价(jià)，等待胜率和赔率更高(gāo)的投资时机出现(xiàn)。

　　陈皓在一季报中还分享了自己(jǐ)最(zuì)新的(de)投资感悟，他表示，相比资本市(shì)场(chǎng)即期涨跌带(dài)来的多巴胺，我们更倾向于(yú)通过深入研究(jiū)获(huò)得超(chāo)额(é)认知、并(bìng)最终映射到投(tóu)资上来(lái)获得内啡肽(tài)。投资和人生一样，每天(tiān)都可以做选(xuǎn)择，但终其一生最重要(yào)的其(qí)实也就是那三(sān)、五次，我们平时(shí)的不断(duàn)学习、反思(sī)、进化，努(nǔ)力追寻的正是在(zài)每一次关键选择时将胜率再(zài)提升一点点。

　　展望二季度，陈皓认为(wèi)，“一些积极(jí)因素正(zhèng)在酝酿或(huò)发酵(jiào)，我们重启了(le)与(yǔ)世(shì)界的链接，中(zhōng)国在中(zhōng)东、南美等新兴市场获(huò)得了更(gèng)多实质性认同的声音和举(jǔ)动；国内主要城(chéng)市(shì)的一二手(shǒu)房销售持(chí)续恢复，部分行业已(yǐ)经进入(rù)库(kù)存周期的尾段，我们可(kě)能真的只需要一(yī)点(diǎn)点信心，就(jiù)能扭转(zhuǎn)困局，将经济带(dài)入正循环。一如当下(xià)的证券(quàn)市场，我们(men)也衷(zhōng)心的希望其能够早日摆脱存量博弈(yì)的困(kùn)难(nán)模式(shì)，迎来(lái)投(tóu)资人久违的甜蜜期。”24V电瓶多少瓦 24v电瓶怎么充电p>

　　朱少醒：致力于(yú)在优(yōu)质(zhì)股票里寻找价值

　　去翻更多的(de)“石头”

　　富国基金副总经理(lǐ)朱少醒一(yī)季度持仓基本保持稳定，持仓依旧以消(xiāo)费、医疗、银行、券(quàn)商、新能(néng)源(yuán)等板块龙(lóng)头为主(zhǔ)。

　　从一(yī)季度前十大重仓股上看，贵州茅台、五粮液(yè)依旧位居富国天惠基金前(qián)三大重仓股，金域医学新进(jìn)前三大重仓股，这也是自2021年(nián)以来，金域医学首次(cì)进(jìn)入富国天惠(huì)前十大重仓股。

　　公开资料显示，金域医(yī)学是一家(jiā)以第三方医学(xué)检验及病理(lǐ)诊断业务(wù)为核心的(de)高科技服务(wù)企业，通过不断积累的(de)“大平台(tái)、大网络、大服(fú)务、大样本和大数据(jù)”等资源优(yōu)势，为(wèi)全国各级(jí)医疗机构提供领先的医学(xué)诊断(duàn)信息整合服(fú)务。

　　除了(le)金域医学(xué)之外，基础化工板块中的(de)蓝晓科(kē)技也在(zài)一季度(dù)新进富(fù)国天(tiān)惠(huì)前十大重(zhòng)仓股，受益于生(shēng)命科学业务增长迅速，截止4月20日，今年以来，蓝晓科技(jì)股(gǔ)价上(shàng)涨33.05％。

　　相比之下(xià)，药(yào)明(míng)康德、瑞丰新材两只个股则(zé)在一季度退出富国天惠前十大重仓股。

　　朱少醒在(zài)一季报中回(huí)顾，一季(jì)度沪深(shēn)300指数上涨 4.63％，创业板指(zhǐ)上(shàng)涨2.25％。在度过了充满各种艰难挑(tiāo)战的2022年后，一季(jì)度实体经济(jì)进入了(le)复(fù)苏(sū)的阶(jiē)段。各项宏观经济指标在3月(yuè)份(fèn)有了明显改善(shàn)。货币政策保持宽松，前几年实施的一些收缩性行业监(jiān)管政策放松(sōng)管制的迹象确认。投(tóu)资(zī)者的风险偏好(hǎo)有微弱(ruò)的(de)回升。

　　尽管目(mù)前数据上呈现的复(fù)苏力度还不(bù)是很强，但(dàn)我(wǒ)们应该看到是积极的因素正在(zài)发挥作用持续(xù)的进程(chéng)中。更要重视的是市场的整体估值依然处于长周期中很有吸引(yǐn)力的位置(zhì)，当下权益市场处在较(jiào)好的风险收(shōu)益区间。

　　他表示，放在更长的时间维(wéi)度(dù)，我们相(xiāng)信现在所面临的重重(zhòng)困难(nán)终将找到解决的(de)出路。投资者(zhě)当前选(xuǎn)择承受市场(chǎng)波动对应的预(yù)期回报(bào)水平(píng)的是相当(dāng)合适的(de)。未来(lái)我们依然会(huì)致力(lì)于在优质股票里寻找(zhǎo)价值，去翻(fān)更多(duō)的“石头”。

　　他在多次季报披露(lù)时反复强(qiáng)调，我们并(bìng)不具备(bèi)精确预测市(shì)场短(duǎn)期(qī)趋势的可靠能力，而把精力集(jí)中在耐心收集具有远大前(qián)景的(de)优(yōu)秀公司，等(děng)待公司自身创造(zào)价值的实现和市场情绪在未来(lái)某个时点(diǎn)的(de)周期性回归(guī)。个股选择层面，本(běn)基金偏好(hǎo)投资于具有良好“企业(yè)基因”，公司治理结构完善、管理层(céng)优秀的(de)企(qǐ)业。我(wǒ)们认为此类企业，有(yǒu)更(gèng)大的概率能在未来为(wèi)投资者创(chuàng)造(zào)价值。分(fēn)享企业自身增长带来的资本市(shì)场收益是成长(zhǎng)型基金获取回报的(de)最佳(jiā)途径(jìng)。

　　刘彦春：继续坚守大消费(fèi)

　　作为业内知名(míng)的主投大消(xiāo)费板块的(de)基金经理，手(shǒu)握700多亿“重(zhòng)金”的刘彦春一(yī)季度(dù)如何调仓换股，他又(yòu)是如何看待(dài)未(wèi)来市(shì)场，也值得投资者关注。

　　最新披露的2023年一季(jì)报显示，刘彦春整体持(chí)仓的仓位(wèi)和行(xíng)业板块变化不大。他在景顺长城鼎益基金(jīn)季报写道，一季度组(zǔ)合仓位和行业配置没(méi)有大的变化(huà)，仍(réng)然坚(jiān)持自(zì)下而上精选(xuǎn)个股(gǔ)而非择时的(de)投资风格，保持合同约定较高仓位运作。

　　从景顺长城鼎益季报来看，前三大(dà)重仓(cāng)股仍为白酒龙头(tóu)股(gǔ)，贵州茅台、泸州老窖、五(wǔ)粮液。此外，古井贡(gòng)酒、山西汾酒也继续在其前十大重仓股之中。

　　从增持力度上看，刘彦春(chūn)对中国中免加仓力度(dù)最大，一(yī)季度环比？增(zēng)持9.57％。此外(wài)，相(xiāng)比(bǐ)去年底持仓(cāng)，美的集(jí)团(tuán)新进前十(shí)大重仓股之列，而晨光(guāng)股份退出前十(shí)大重仓股。

　　谈及(jí)后市表示(shì)，刘彦春表示(shì)，一季度，我(wǒ)国经济(jì)温和复苏。海外通(tōng)胀(zhàng)预期变(biàn)化(huà)对国内资本市场造成较大扰(rǎo)动。美国失业率水(shuǐ)平再创新低，意味着高利率环(huán)境大概率持(chí)续更长时间。气(qì)球事件导致中美关系再度紧张。国内(nèi)强刺激预期落空，叠加(jiā)海(hǎi)外风险事件，股票市场(chǎng)开始(shǐ)偏离复苏主线，博弈气氛渐浓(nóng)。

　　我国经济复苏、美国紧缩后通胀下(xià)行仍将是今年主要宏观背(bèi)景。经济(jì)运(yùn)行(xíng)正(zhèng)常(cháng)化需要一个过(guò)程(chéng)，特别是(shì)居(jū)民和中小企业，需要时间修复资产负债表、修复信心(xīn)。随着经济逐步正常化(huà)，居(jū)民消费信心回(huí)升(shēng)、超额储蓄(xù)下(xià)降是必(bì)然事(shì)件，消费今年大概率超预期(qī)回(huí)升(shēng)。就近(jìn)期公布的社融和地产(chǎn)数(shù)据分析，二季度A股盈利增速(sù)有望(wàng)进入(rù)上行(xíng)周期。

　　海外银行暴(bào)雷(léi)反(fǎn)映出加息过快带(dài)来的(de)金(jīn)融风险，本身会(huì)加(jiā)大紧缩效应，联(lián)储(chǔ)紧(jǐn)缩(suō)速度和幅度向下修正。紧(jǐn)缩(suō)带来的金融风险更多是流动(dòng)性问题(tí)，底层资产问题不大(dà)，海外央(yāng)行及时救(jiù)助(zhù)可以避免风险蔓延。至(zhì)少现阶段(duàn)我们认为出现(xiàn)金融(róng)危机的风险不大。欧美(měi)等发达国(guó)家通胀和金融风(fēng)险(xiǎn)并存，处理难度较(jiào)大，这也意味(wèi)着全球(qiú)无风险收(shōu)益率在(zài)相对顶部位置(zhì)，国家之家沟通对(duì)话、加强合(hé)作的可(kě)能性(xìng)也在加大。

　　全球经济正在重回正轨的(de)路上。除了继(jì)续(xù)关注整个经(jīng)济体发(fā)展状况之外，我们可以将目(mù)光更多放在(zài)微观企业层(céng)面。可以看(kàn)到很(hěn)多(duō)公司在(zài)过去几年始终(zhōng)做正确的事(shì)，经营效(xiào)率(lǜ)提升，逆(nì)境中变得(dé)更(gèng)加优秀(xiù)、更加强(qiáng)大。不必总是关注宏观数据，多看看(kàn)微观企(qǐ)业变化可以让内心更加(jiā)平静。我们对全年股票市场有信心，未(wèi)来将继续保持合(hé)同约定较(jiào)高仓(cāng)位(wèi)运作，更多在顺周期行业(yè)中寻找投资机会。期(qī)待(dài)为持有人(rén)创造(zào)良(liáng)好收(shōu)益。

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